方滨兴：GFW与VPN的战争将永久持续

 "I have six VPNs on my home computer," says Fang Binxing, 50, president of the Beijing University of Posts and Telecommunications. "But I only try them to test which side wins: the GFW or the VPN.
It's an everlasting war between the GFW and VPNs, Fang says.
"So far, the GFW is lagging behind and still needs improvement," he says.


About Fang Binxing
1960 Born in Harbin, capital of Helongjiang Province in northeastern China
1977 One of 273,000 students out of 5.7 million candidates nationwide to attend university after Deng Xiaoping gives the nod to resumption of university entrance examinations
1978-1989 Earns bachelor's, master's and PhD degrees of computer science at the Harbin Institute of Technology
1984-1999 Teaches at Harbin Institute of Technology
1999 Starts work at National Computer Network Emergency Response Technical Team/ Coordination Center of China as deputy chief engineer
2000-2007 Appointed chief engineer and director of the center
2001 Awarded special allowance by the State Council
2001 Earns "advanced individual" award from Ministry of Public Security, Ministry of Publicity, Organization Department of Central Committee of Communist Party of China, Commission of Politics and Law of the Communist Party of China Central Committee, Ministry of Civil Affairs and Ministry of Human Resources and Social Security
2005 Selected as academician at Chinese Academy of Engineering
2006 Wins "excellent worker of science and technology innovation of information industry" award from Ministry of Industry and Information Technology
2007 Works as information security special advisor to Ministry of Public Security
2007 Works as distinguished professor at National University of Defense Technology
December 2007 Appointed dean of Beijing University of Posts and Telecommunications

Source: Great Firewall father speaks out, Global Times [08:10 February 18 2011]
 附：GFW技术评论

Quant Fund 盟主不敗之謎

Quant Fund 盟主不敗之謎 -- 信報研究部
信报财经新闻 2011-02-08


美國長期資本管理公司（LTCM）董事局的Myron Scholes和Robert C. Merton不但是1997年諾貝爾經濟學獎得主，直到目前市場仍然採用他們設計的方程式計算期權金。然而，LTCM成立短短6年便因為投資失敗而倒閉，使人懷疑數學理論只是紙上談兵；不過，同樣以數學及科學專才為骨幹的Medallion基金卻以連續20年保持雙位數回報而傲視群倫。

計量金融學或金融數學（Quantitative Finance或Mathematical Finance）是結合金融和數學的學科，運用高級數學原理例如機率微積分就投資產品包括證券的投資風險分析及定價，市場利用計量金融學模型進行程式買賣的基金（quant fund）比比皆是，但西蒙斯（Jim Simons）1982年創辦的Renaissance Technologies旗艦Medallion對沖基金的投資回報，所有對沖基金同業都無出其右，Medallion從1990至2006年扣除費用平均年回報高達38.5%，而1999至2007年底更創下每個季度全勝的驚人紀錄。

兩千多年前大思想家莊子說：一尺之棰，日取其半，萬世不竭；意思是一根一尺長的木杖，每天折去一半，木杖永遠也折不完。西蒙斯大約三歲時，有人告訴他當汽車用盡了汽油便不能行駛，西蒙斯感到大為震驚，他小小的腦袋認為油缸用去一半汽油便剩下一半，再用去一半又會剩下一半，餘此類推，汽車不可能因為沒有汽油而拋錨。西蒙斯對彭博記者講述這個「小」故事時也忍不住笑稱以一個乳臭未乾的小子來說思想未免太複雜了。

科學數理天賦過人

科學數理天賦過人的西蒙斯1958年於名校麻省理工（MIT）畢業時剛好20歲，1965年在另一名校加州柏克萊學院考獲數學博士，曾回去母校MIT以及哈佛和紐約州立大學（New York State University）石溪分校（Stony Brook University）執教鞭，其後任職美國國家安全局（National Security Agency）的國防分析組（Institute for Defense Analyses，IDA）負責破譯密碼（code cracker），當時越戰方殷，西蒙斯對上司的上司Maxwell Taylor將軍在《紐約時報雜誌》（New York Times Magazine）誇稱美國會輕易打勝仗不以為然，他於是投稿反駁Taylor，認為最理智的做法是徹底從越南撤軍，但卻因此被革職，西蒙斯當時29歲，已婚並有三個子女。1968年，西蒙斯得到石溪大學校長慧眼賞識委任他建立數學部，他立即為數學部引進康乃爾大學數學教授James Ax。

西蒙斯在數學上最突出成就為1974年與數學家陳省身共同研究發明的「陳-西蒙斯理論」（Chern-Simons theory）、證實愛因斯坦相對論描述的扭曲空間的確存在的高深數學理論，而利用陳-西蒙斯恒值（Chern-Simons invariants）更可以解釋物理範疇的宇宙弦理論（string theory）；1976年，西蒙斯獲美國數學會（American Mathematical Society）頒授Oswald Veblen幾何學獎。

放棄基本因素分析

西蒙斯初顯投資身手之作是任職石溪大學期間與人合資買入期糖合約，期糖在1974年7個月漲升逾倍，為西蒙斯取得10倍投資回報。1977年，西蒙斯離開石溪創業，他的Monemetrics（Renaissance Technologies前身）聘任IDA舊同事Leonard Baum專責外滙交易。Baum是基本因素派，他根據財經新聞分析滙市趨向，從來不用模型程式買賣，而Baum在1970年代末至1980年代初亦成功為公司賺大錢。西蒙斯分析，在單邊市的情況，利用基本因素的確比模型程式更容易操作，例如強勢政府戴卓爾夫人明言支持英鎊，只要跟風買入便必賺無疑。

然而，今年1月西蒙斯應邀回到MIT發表演說時指出，基本因素分析的弊病是贏錢的時候你會感到自己是天才，但輸錢的日子會認為自己有如白癡，抓破頭皮也想不明白為何大市走勢與自己的分析背道而馳，而模型程式買賣則不會令人產生心理困擾。西蒙斯決定為公司引入模型程式買賣，並先後羅致James Ax、Elwyn Berlekamp等數學專才編寫適合包括股票及商品期貨的計量金融模型，初期還基本因素及模型程式雙線運行，經過幾年實驗比較發現後者的表現優勝得多，1988年3月成立的Medallion基金已是純模型程式運作。

跑贏畢非德索羅斯
而Medallion基金的計量金融模型亦證實經得起時間及市場的考驗，基金成立至2009年，除了1989年虧損4.1%，其餘20年每年最少錄得20%以上的回報【表1】。難能可貴的是，聯儲局1994年一連六次加息，聯邦基金利率由3%升至5.5%，債券及股票投資者都「冇啖好食」，Medallion回報卻高達70.7%；1998年同樣擅於運用計量金融模型的LTCM投資失手並陷入財政危機，Medallion的回報為41.5%；科網股泡沫爆破前的2000年，索羅斯的量子基金幾乎不敢入市，Julian Robertson更於3月關閉他的老虎基金，Medallion卻取得98.5%的投資回報，而標普500指數則下跌10.1%；2007年7月1日，西蒙斯眼見次按及相關市場搖搖欲墜而決定止賺離場，Medallion當年的回報為73%。對沖基金盟主尊稱當之無愧。

財經網站Insider Monkey分析，Medallion的alpha比年輕時的股神畢非德有過之而無不及，假若西蒙斯早出世20年，相信畢非德要將全球首富榮銜讓予西蒙斯（蓋茨的微軟尚未壯大至現今規模；《福布斯》2010年9月統計，西蒙斯以87億美元資產名列全球第80位富豪）。
Medallion從事短線買賣，經常改變投資組合比例或「換馬」，有時甚至參與高頻交易，2005年8月，西蒙斯成立Renaissance Institutional Equities Fund（RIEF）專門投資美國股票，投資策略轉為較長時間持股，翌年12月，西蒙斯為RIEF設限，每月流入新資金不超過15億美元；2007年10月，西蒙斯成立一個專注投資商品期貨基金，名為Renaissance Institutional Futures Fund（RIFF），而RIFF「誕生滿月」即錄得5.2%增長。

基金收費高人一等

對沖基金一直被批評收費昂貴，Medallion的收費更高得嚇人：每年基本管理費已需5%（業界標準收費2%），投資表現獎金則由2000年之前與同業看齊的20%，逐級上升至36%然後44%。市場估計西蒙斯持有Renaissance Technologies約25至50%股權，他同時是Medallion最大持份者，彭博以西蒙斯投資20億美元於Medallion推算（所有數字無法證實，因為西蒙斯一概不予置評），2007年頭三個季度西蒙斯單單從Medallion已賺到10.1億美元投資表現獎金。

2009年10月，西蒙斯宣布將於2010年1月1日正式退休，但保留在Renaissance Technologies非執行主席職位。他今年1月在MIT答覆提問基金成功的秘密時透露，Renaissance Technologies的管理團隊約300位頂級人才，其中約三分之一擁有數學、電腦、天文學等各種科學博士銜頭，在公開而和諧的氛圍下鑽研最適合個別資本市場的金融模型程式，以及因應市況變化修正現有模型。他強調必須知人善用，又表示與聰明的人共事已是一種樂趣。另外，遇到困難不要氣餒，要有永不言放棄的毅力，再加上一點運氣，成功指日可待。

不過，西蒙斯對Renaissance Technologies金融模型程式的結構始終守口如瓶，並明言絕對不會公開模型如何發出買賣訊號。雖然Renaissance Technologies定期公開其投資組合變化【表2】，但相信基金同業專家也難以從中找到玄機，西蒙斯不敗之謎可能成為永遠的秘密。






策劃　信報研究部
撰文　徐天任

中国新旧CPI权重

内地新旧CPI权重

	食品	烟酒及用品	衣着	家庭设备用品及其维修	医疗保健及个人用品	交通和通讯	娱乐教育文化用品及服务	居住
2005年	33.60	4.50	9.00	6.20	9.40	9.30	14.40	13.60
2011年	31.39	4.00	8.51	5.84	9.04	9.25	14.15	17.82
变动	-2.21	-0.50	-0.49	-0.36	-0.36	-0.05	-0.25	4.22

资料来源：国家统计局、中信证券研究部

Table: China consumer price index basket

		BoAML		HSBC
CPI components	Change	2011	2010	2011	2010
	basis point	%	%	%	%
Food	-2.21	30.2	32.4	30.5	32.7
Tobacco and alcohol	-0.51	3.3	3.8	3.4	3.9
Apparel	-0.49	8.4	8.9	8.6	9.1
Health, medical and personal products	-0.36	9.5	9.8	9.6	10
Household appliances and equipment	-0.36	5.5	5.9	5.9	6.3
Transportation and communications	-0.05	10.2	10.2	10.5	10.5
Entertainment, education, sports and services	-0.25	13.7	13.9	14	14.2
Housing	4.22	19.2	15	17.5	13.3

Sources: National Bureau of Statistics, Bank of America Merrill Lynch Global Research, HSBC Global Research

摘自：2011年02月16日《信报财经新闻》

20年来中国对各国外贸的比重变化



China's increasing share of global trade (Source: FT 2011 Jan. 18 Tue)

更多内容请参阅FT连接：China shapes the world

吴敏伦的情书

信报财经新闻  By 李维榕 2011-02-11

吴敏伦的情书

那天我们几个同事正在一家斋店共庆新春，吴敏伦向我们宣布，他将会出版他的情书集了，那是他累积四十年来对妻子的情意！

情书，是个让人陶醉的名词，千言万语都凝结在一纸之中，转载着古今中外多少男女的思念！情书，在高科技的现代社会，也是一个过气的名词，除了初入情场的黄毛小子，谁有闲情去为一个人下笔千言？

认识吴教授的人都知道他对妻子梅是情有独锺，但是我还是忍不住要去扫他的兴！

我说： 「别人出书都要费尽心思，你倒好，把旧情书拿出来就草草了事！」他当然不服气，抢着说： 「才不是这样，我分享的是一辈子的爱情生活！」原来吴敏伦与他的梅，是从笔友开始，他说： 「当时还是医学院的学生，觉得是时候找女朋友了，一时心血来潮，便在一份杂志上征友。结果在一大堆来邮中，千选万选，也没法找到一个合心意的人来！」他解释说： 「也许我对港女实在没有兴趣，回信中大部分都是文字不通，兴趣不合，因此整件事就此作罢。」

一段征友广告开始

当日聚餐，大部分都是「港女」，但是吴敏伦并没有理会我们的抗议，只说：「见过我老婆的人都说，完全同意我的选择！」但是，他是一年后才收到梅的回信！因为梅生长在越南，刊登他征友启事的杂志在一年后才到达当时战火连天的彼岸。那天梅正在姊姊家中帮忙收拾，突然一阵风吹过，正正就吹开了吴敏伦征友的那一页。

这个故事的教训在哪里？

吴敏伦得意洋洋地说： 「爱情，毕竟是需要靠一点运气的！」他继续解释：「除了那一阵清风，还有很多天时地利与人的因素。当时梅正在跟随一个老师学画，那老师见到她便紧紧追求，四处带她出门写生。后来她父亲知悉这男人有妻有子，当然十分紧张，立即把女儿召回家中。梅返家后无所事事，正在十分无聊之际，恰巧就在清风过后那一刻，机缘巧合地看到我的征友广告！」他又说： 「其实她的回信抵达时，我已经搬了家，经过很多转折，才收到手。当时我是完全出乎意料，但是一看来信，就知道这是我梦寐以求的理想情人！」单单是回味他们那曲折离奇的巧遇，就让他兴奋莫名！

对他来说，四十年前的旧事，每一宗都是点滴不忘！

与吴教授在港大家庭研究院共事八年，我最喜欢与他唱反调，我们合作过一些讲座及工作坊，都是彼此抬杠、引经据典去证明对方是错的。我们策划了一门通识课程，名为「食色性也」，他负责谈性，我负责谈食。他认为性比食更重要，因为没有性，人类就要灭种；我却觉得食更重要，不食就会饿死，比不育死得更快！

无可争辩的是，人的生理结构实在不是为一夫一妻的制度而设计的，怎样让这不听话的身体去配合只容得下一个人的专一爱情？我认识的性学家，大都抛妻弃子，娶了年轻的女助手或弟子为妻，吴敏伦是绝少见到的专一例子。最难得的是谈起他的爱情生活，他整个人便容光焕发，毫无保留！


四十年情意日日浓

工作中遇到的多是痴男怨女，无法在对方身上找到双栖双宿的满足感觉，同床异梦，生活在一起，却是绝对的孤单。看到吴敏伦如此四十年来仍然觉得一天比一天情浓，真想把他那谈起老婆就眉飞色舞的样子剪下来，让那些冤家路窄的怨偶随身携带着，时时刻刻提醒他们，在觉得相形见绌之余，也应该放下刀枪，勾起一丝对爱情的遐想和向往。

吴敏伦突然问我说： 「不如你为我的书写序吧！」吓? 我吓了一跳，十分为他担忧，因为我是个喜欢在蒙娜丽莎脸上画猫须的捣蛋鬼，他怎敢让我在他那完美的情书集胡乱涂鸦？

但是他说： 「我自己就是一个怪诞大师，你再古怪，也不及我怪！」跟着就收到他电邮传来的自序及书中目录，还附有一封情书样本。

说实话，别人的情书真的没有什么好看头，千丝万缕的情意， 又不是写给你的。偏偏作者还在自序中叫你不许忌妒，要先想想自己有无「别人老婆一半的好」，是否值得让人如此牵肠挂肚？让我本来想找几封情书佳作让老公仿效的念头，都要打消，实在扫兴！


牵到了缘也要懂爱

但是昨夜见到一对夫妻，却让我不由自主地想起吴敏伦的情书。

那丈夫诉说自己被原生家庭、工作单位，以至自己的妻子都废掉武功，他将会拿写上「废人传道人」的纸牌，站立在街角。

我却说： 「你们其实都是废人武功的能手，互相把对方都废掉了！」妻子问： 「我知道自己怎样把他废掉，但是他废了我什么？」我答： 「他废掉了你对二人世界的梦想、对爱情生活的执着、夫妻缠绵的乐趣！」那丈夫其实很爱妻子，对她万千忍让，为她百般张罗，但是却绝对拒绝做个妻子理想中的好情人！他也认为妻子是「港女」。

港女真的这般让人敬而远之吗？是我们自掘坟墓，还是实在曲高和寡？

为什么有些眷属成为历久不变的有情人，有些却专把对方当箭靶？

吴敏伦说： 「没有『无条件的爱』！」那么爱的代价是什么？

谁不想有刻骨铭心的爱情，但是千里姻缘总得靠一线牵，还要一阵及时的清风！牵到了，又怎样经营四十年，才继续爱得精彩？除了要在越南长大，会画画、善解人意，究竟女人要做什么才能引起男士历久倾慕之情？

读吴敏伦的情书，意不在书，反而是看一个中国男人怎样痛快地对一个女人表达他的深厚情怀，要笑就笑，要哭就哭！历久犹新，那才是让天下那些腼腼腆腆口齿不灵的男人（或女人），最最妒忌和需要学习的地方。

也许多一些这样的港男，就会少一些所谓的港女！
李维榕

人的所有问题，都是基于不能与家庭分体，卡在父母中间形成一种三角关系，不能自拔。--Murray Bowen

揭破「人頭」董事「隱身」伎倆

 揭破「人頭」董事「隱身」伎倆 
 2011-01-18 信報專欄 財圈識真假 - by 高仁
每家企業都要依法向公眾披露訊息，但企業內裏其實還有很多不會或不願公開的「秘密」，這些「秘密」，對了解一家公司至關重要；本欄目的，就是嘗試拆解表象，把企業不想公諸於眾的訊息，暴露在讀者眼前，令大家分清真假，知所進退。

踏入新一年，新專欄正式面世，高仁先祝各讀者投資有道、得心應手。投資股票要有斬獲，風水學說的「趨吉避凶」，原來也可大派用場。「趨吉」者，選擇優質股 是也，這方面可留待讀者慢慢研究。筆者有興趣的反而是「避凶」，避開上市公司的「地雷陣」，以免偶一不慎，招致金錢損失。

上市公司在交易所掛牌，要向持份者（stakeholders）負責，訊息透明度的要求較高，溝通工具包括有財務報表、年報、股東周年大會、通告等等。不 過，奇怪的事情卻在年報內出現，部分董事及高級管理人員變身「隱世高人」，除了「隱姓埋名」之外，學歷、工作經驗、專業資格等的披露也含糊其辭。這些得到 「隱世高人」襄助的上市公司，往往是「爆煲」的高危一族，例子有聯康生物科技（690）、北泰（2339）及已除牌的歐亞農業。

上市規則存漏洞

要解構上市公司董事為何可以施展「隱姓埋名」的伎倆，便得從本港的上市規則說起。根據港交所（388）上市規則，第三章是有關董事方面的，規定其個性、經 驗及品格必須勝任該職務，港交所並可要求上市公司，進一步提供其背景、經驗、其他業務利益或個性的資料。然而，上市規則並無明文規定，要求華人董事及高級 管理人員在中文年報公布其中文名字，問題便由此而生。

先講聯康。該公司前財務總監兼公司秘書Goldman Lee，便是箇中的例子，只列出英文名稱，並沒有中文名字。根據聯康2009年年報，對其個人描述的篇幅也相當有限，只知道45歲的Lee先生，擁有超過20年之會計及相關經驗，並為香港會計師公會之會員。

Lee先生於今年3月初被廉署拘捕，原因是聯康背後的「隱形」大股東梁惠民，涉嫌透過偽造會計文件及刻意隱瞞其東主的身份，把自己持有的三間內地公司，以 12.9億元的高價售予聯康，涉嫌串謀詐騙股東及投資者。而Lee先生作為當時的財務總監及公司秘書，沒有做好核實收購對象財務狀況及持有人身份，當然要 「孭鑊」。

隱姓埋名求明哲保身

據了解，近年內地老闆「流行」來港借殼上市，但注入的資產往往來歷不明，財務總監（CFO）為保障自己的名聲，均不欲以「真身」示人，以免惹禍上身。根據 過去的上市規則，本港上市公司需要委任一名合資格會計師（Qualified Accountant，QA），以確保公司賬目合符水準。這些QA多數會兼任CFO一職，協助內地老闆注資，萬一「出事」，隨即「劈炮不幹」。其後，英文 名改一改，換成Simon或者Peter，又是一條好漢。

接着的例子，是自稱為全球最大汽車零件生產商之一的北泰，該公司於2003年10月上市之後，業績持續增長兼連年賺錢，由2004年度賺1.63億元人民 幣，增加至2008年度的5.09億元人民幣。最離奇的地方，是北泰於08/09年度中期錄得2億元人民幣盈利，兼且坐擁近27億元人民幣現金之下，在 2009年2月申請清盤收場，原因竟然是財困。

「45」=魔鬼的數字？

如果投資者不躲懶的話，翻一翻「爆煲」前的2008年中文年報，主席兼執行董事Lilly Huang同是以英文名字示人，而對其描述也是寥寥數句。事有湊巧，「出事」之時，Lilly Huang同是「45」歲，莫非這是魔鬼的數字？Lilly Huang在1984年畢業於北京建築工程學院，持有城市建築工程學士學位，亦畢業於洛杉磯加州州立大學，取得土木工程碩士學位。

另外，她據稱擁有市場推廣經驗，主要參與北泰的發展策劃以及在北美的業務發展。

驟眼一看，Huang女士只以英文名Lilly作稱謂，投資者會以為她是海外回流的中國人。仔細看看其履歷，Huang女士於1984年畢業於北京建築工程學院，按照時序的推論，在內地長大再赴美留學，顯而較為合理。既然在內地土生土長，為何沒有中文名字？

另外，Huang女士取得土木工程碩士學位，最終沒有學以致用，原因何在？年報又提到，Huang女士擁有市場推廣經驗，負責北泰的發展策劃及在北美的業務發展。究竟是否與汽車零件業務有關？過去工作經驗又如何？北泰的年報內一律欠奉，企業訊息披露水平早已響起警號。

順帶一提，部分年報所載列董事及高級管理層相片，除了可讓股東認識高層的「嘜頭」之外，原來也可用作預測「爆煲」的先兆。以委任了臨時清盤人的佑威 （627）為例，在年報主席報告書中刊登前主席梁鄂的近照，一直是該公司的慣常做法。臨近「爆煲」前，佑威一反常態，先在2007年報「翻叮」2006年 報的主席照片，繼而在2008年報索性從缺，投資者早應嗅到「亵味」。說回北泰，雖然年報中附有Lilly Huang的照片，惟是否「真身」上陣，外間不得而知。

歐亞農業「爆煲」最經典

最後為已除牌的歐亞農業，也是芸芸「爆煲」股中的最經典例子。年報對創辦人兼主席楊斌的個人描述異常離奇，指他曾在荷蘭定居多年，並持有荷蘭護照。難道筆 者出生及長居於香港，擁有特區護照，這些「雞毛蒜皮」的資料，也要對外披露？另外，楊斌自稱具備超過10年栽培以及花卉產品和貿易經驗。究竟是當上花農抑 或開過花店，也沒有詳細作出交代，實在教人難以信服。

說到底，這些「隱世高人」往往是「隱形」大股東的「棋子」，被安排在上市公司出任「人頭」董事。除了聯康、北泰及歐亞之外，高仁發現還有其他「漏網之魚」，下周將會進行「大起底」，揭露「隱形」大股東玩弄財技的手法。